基金也怕“假期肥”？國慶前上百只基金啟動大額限購

　　曹璐

　　“本想趁長假前買點短債基金賺點利息，結(jié)果打開APP一看，好幾個產(chǎn)品都‘限大額’了！”

　　近期，不少持有貨幣基金、短債基金的投資者發(fā)現(xiàn)，多只低風(fēng)險產(chǎn)品陸續(xù)掛出“大額限購令”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月29日，近十天里已有超百只基金密集啟動大額限購，且部分產(chǎn)品將恢復(fù)時間精準卡在長假后首交易日。

　　為何限制大額申購？業(yè)內(nèi)人士直指兩大關(guān)鍵：一是假期債券票息、存款利息照常生錢，大額資金短期涌入若未及時配置，易攤薄老持有人收益；二是防范節(jié)前搶籌、節(jié)后贖回的流動性風(fēng)險。

　　回顧去年此時，A股市場正迎來史詩級的“9·24”行情，截至9月30日的近五個交易日里漲幅超過21%。而今年則相對平淡，截至29日前的4個交易日僅上漲1.06%。當(dāng)A股市場在震蕩中叩響四季度大門，投資者接下來如何布局？

　　金鷹基金權(quán)益研究部金達萊對第一財經(jīng)表示，國慶假期臨近，市場展現(xiàn)“節(jié)前收斂”的日歷效應(yīng)特征，指數(shù)以震蕩整理為主。此外，權(quán)益市場調(diào)整期AI方向仍有所活躍，指向核心賽道韌性與資金共識依舊較強。

　　節(jié)前百只基金密集“限流”

　　雙節(jié)假期前夕，公募基金市場迎來一波密集的限購潮。

　　9月29日，國壽安保添利發(fā)布公告稱，自當(dāng)日起暫停機構(gòu)投資者的大額申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資業(yè)務(wù)，單日機構(gòu)投資者的單個賬戶申購金額不得超過10萬元，并將在10月9日恢復(fù)，與長假后首個交易日銜接。

　　此之前，長江樂享也同樣表示將于9月25日起暫停辦理該基金A、B、D類份額在代銷機構(gòu)的大額申購(含定期定額投資)業(yè)務(wù)，上限為100萬元，恢復(fù)時間同樣定于10月9日。長江資管在公告中說明，此舉是根據(jù)國務(wù)院節(jié)假日安排及交易所休市安排，為保護份額持有人利益。

　　除了貨幣基金外，還有不少債券型產(chǎn)品也于節(jié)前啟動限購。如上銀慧永利中短期自9月30日起將申購上限設(shè)定為1萬元，富榮中短債則于9月29日起限購100萬元，這些產(chǎn)品均計劃在10月9日恢復(fù)辦理業(yè)務(wù)。

　　實施類似的限購安排的還有同業(yè)存單基金，如中銀同業(yè)存單指數(shù)7天持有、百嘉同業(yè)存單指數(shù)7天持有同樣自9月29日起暫停大額申購，前者限購20萬元，后者則為50萬元，恢復(fù)時間同樣為10月9日。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月29日，自9月20日以來最少有107只基金產(chǎn)品(僅計算初始基金，下同)將開放申購調(diào)整為暫停大額申購，產(chǎn)品類型包括貨幣基金、同業(yè)存單指數(shù)以及短債等多類低風(fēng)險產(chǎn)品，其中債券型基金占比超過七成。

　　為何節(jié)前密集限制大額申購？多家基金及資管機構(gòu)在公告中提及“保護份額持有人利益”“維持基金穩(wěn)定運作”，背后實則藏著基金公司的“良苦用心”。

　　“這種情況多見于貨幣基金和債券基金，是為防止大額資金攤薄假期收益�！蹦迟Y管人士解釋稱，假期中債券也會有票息收入，如果出現(xiàn)大額資金流入但基金經(jīng)理卻未能及時配置資產(chǎn)的情況，就會導(dǎo)致資金空轉(zhuǎn)，攤薄原持有人的收益。

　　此外，還有防范流動性風(fēng)險的考量。該資管人士進一步表示，節(jié)假日前后容易出現(xiàn)資金“大進大出”，若基金在節(jié)后遭遇集中贖回，基金經(jīng)理可能被迫拋售資產(chǎn)，影響收益，因此對可能進入的資金予以限制。

　　“貨幣基金主要投資于一些存款和債券，這是每天計息的，因此可以在節(jié)假日期間獲取收益；此外，短債基金的收益則由債券利息所產(chǎn)生的收益，疊加買賣債券獲得的差價收益。其中債券利息是按天計算的，因此這一部分在節(jié)假日也會產(chǎn)生收益。”滬上某基金人士補充收益機制細節(jié)。

　　據(jù)富國基金數(shù)據(jù)，從節(jié)后債券基金的表現(xiàn)來看，2016年至2024年，短債基金指數(shù)、中長債基金指數(shù)，在節(jié)后5個交易日收益率為正的概率分別達到100%、89%。底層原因則在于票息在長假期間的積累效用。

　　四季度機會窗朝哪兒開

　　隨著“十一”長假腳步漸近，A股三季度行情即將畫上句點。截至9月29日收盤，三大指數(shù)集體收漲，上證指數(shù)上漲0.9%至3862.53點，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲2.05%、2.74%，年內(nèi)漲幅分別擴至15.24%、29.43%、51.2%。

　　當(dāng)前市場正處于震蕩調(diào)整中邁向四季度，在風(fēng)格輪動與主線切換的關(guān)鍵節(jié)點，如何把握投資脈絡(luò)、前瞻布局核心方向，成為投資者關(guān)注焦點。

　　對于四季度經(jīng)濟金融運行，招商基金研究部首席經(jīng)濟學(xué)家李湛對第一財經(jīng)表示，需重點關(guān)注三方面問題：一是消費回升有限，國補資金急需補充；二是投資面臨下滑壓力；三則是低通脹仍在持續(xù)。

　　“目前來看，市場微觀流動性整體充裕、外部風(fēng)險持續(xù)緩釋、宏觀政策預(yù)期有所抬升等因素有望繼續(xù)支撐A股�！崩钫空J為，央行維持流動性合理充裕疊加“股債蹺蹺板”效應(yīng)，資金繼續(xù)向權(quán)益流動。進入10月中下旬后，市場對于明年宏觀政策和“十五五”規(guī)劃產(chǎn)業(yè)預(yù)期有望抬升。

　　對于當(dāng)前市場表現(xiàn)，嘉實成長驅(qū)動基金經(jīng)理孟夏對第一財經(jīng)表示，當(dāng)前行情的第一階段或已進入震蕩期，而這一特征也是“慢�！边M程中的良性整固表現(xiàn)，有利于長期行情的持續(xù)性。在他看來，當(dāng)前的震蕩整固具備積極的蓄勢意義。

　　盡管近來市場短期波動有所加大，但多位業(yè)內(nèi)人士認為調(diào)整后四季度行情格局未改。

　　從中長期視角，孟夏認為，未來指數(shù)依然具備良好的上行空間，后續(xù)進一步突破需要構(gòu)建更廣泛的板塊上漲格局。隨著政策發(fā)力、風(fēng)險偏好提升，“成長”會有更多基本面驅(qū)動的機會，“質(zhì)量”也將在A股市場不斷成熟中獲得持續(xù)增強的權(quán)重。

　　“市場普遍討論的觀點為，今年A股較強的走勢主要為流動性驅(qū)動，從我們的角度出發(fā)，這個說法有其道理但是也不完整�！蹦Ω�士丹利基金多資產(chǎn)投資部李圣謠認為，本輪A股的強勢反彈除了基本面反轉(zhuǎn)的原因以外，得益于一套以資本市場為抓手，在有效需求偏弱/風(fēng)險偏好低迷時通過制度與資金工具重啟風(fēng)險偏好的政策制度優(yōu)勢。

　　對于下個階段市場的主線，李圣謠認為科技仍是核心：消費電子、半導(dǎo)體設(shè)備以及廣泛的電力設(shè)備板塊如風(fēng)電設(shè)備、專用設(shè)備、電源設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備等受益于制造業(yè)設(shè)備更新邏輯的板塊。

　　“由于對近期的股市波動較為關(guān)注，在當(dāng)下位置增加銀行、紅利類等防御型資產(chǎn)也不失為一種對抗?jié)撛谑袌鲲L(fēng)險的保守策略措施�！崩钍ブ{也提醒道，前期已經(jīng)出現(xiàn)疑似炒作的個股，或存在擁擠度過高的風(fēng)險。

　　金達萊也建議，在資金高切低背景下，優(yōu)先在科技成長內(nèi)部尋找機會，價值方向警惕海外復(fù)蘇交易的搶跑�！岸唐谟捎诿缆�(lián)儲降息兌現(xiàn)，或引發(fā)相關(guān)品種階段性回調(diào)，但中期來看，受益于流動性以及潛在基本面改善的品種，中期依然在全行業(yè)范圍內(nèi)表現(xiàn)較好，包括科技、基本材料�！�