“減肥藥概念股”博瑞醫(yī)藥擬港股上市，過去一周股價(jià)跌近四成

　　記者 李瀟瀟

　　又有A股上市藥企準(zhǔn)備沖刺港股上市。

　　9月26日晚間，博瑞生物醫(yī)藥(蘇州)股份有限公司(博瑞醫(yī)藥，688166.SH)公告稱，公司于2025年9月26日審議通過《關(guān)于公司發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市的議案》《關(guān)于公司發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市方案的議案》等。

　　博瑞醫(yī)藥稱，公司計(jì)劃發(fā)行H股股票并在港交所主板上市，目的是加快國(guó)際化戰(zhàn)略及海外業(yè)務(wù)布局，增強(qiáng)境外融資能力，提高資本實(shí)力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。此次募集資金在扣除相關(guān)費(fèi)用后，將主要用于支持在研產(chǎn)品管線的研發(fā)、擴(kuò)大生產(chǎn)能力、進(jìn)行戰(zhàn)略性投資與收購(gòu)、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途等。

　　博瑞醫(yī)藥稱，公司將充分考慮現(xiàn)有股東的利益和境內(nèi)外資本市場(chǎng)的情況，在股東大會(huì)有效期內(nèi)(即經(jīng)公司股東大會(huì)審議通過之日起24個(gè)月或同意延長(zhǎng)的其他期限)選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)和發(fā)行窗口完成本次發(fā)行上市。

　　博瑞醫(yī)藥提到，截至目前，公司正積極與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)就本次發(fā)行上市的相關(guān)工作進(jìn)行商討，除本次董事會(huì)審議通過的相關(guān)議案外，其他關(guān)于本次發(fā)行上市的具體細(xì)節(jié)尚未確定。

　　官網(wǎng)資料顯示，博瑞醫(yī)藥創(chuàng)立于2001年，2019年在科創(chuàng)板上市，該公司已上市與在研產(chǎn)品管線覆蓋代謝、腫瘤、呼吸、免疫抑制、抗病毒真菌等多個(gè)領(lǐng)域。近幾年，博瑞醫(yī)藥因?yàn)樵谘蠫LP-1/GIP雙重受體激動(dòng)劑BGM0504注射液而受到關(guān)注，成為國(guó)內(nèi)頗具代表性的“減肥藥概念股”。2025年半年報(bào)顯示，BGM0504注射液目前在國(guó)內(nèi)處于臨床三期試驗(yàn)階段。

　　具體來看，BGM0504注射液2型糖尿病和減重兩項(xiàng)適應(yīng)證國(guó)內(nèi)三期臨床試驗(yàn)?zāi)壳耙淹瓿扇�部入組，處于給藥和隨訪階段，均正在按計(jì)劃順利推進(jìn)中。博瑞醫(yī)藥稱，待完成國(guó)內(nèi)三期臨床研究，并經(jīng)國(guó)家藥監(jiān)局審評(píng)、審批通過后方可在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)上市。在美國(guó)，BGM0504注射液減重適應(yīng)證在美國(guó)開展的US bridging臨床研究已完成，公司將根據(jù)FDA的建議完善三期臨床方案并提交，F(xiàn)DA可能需要3至6個(gè)月進(jìn)行審查。其他市場(chǎng)方面，BGM0504注射液降糖適應(yīng)證由合作伙伴向印尼官方遞交的IND(臨床試驗(yàn))申請(qǐng)已獲批，三期臨床研究工作已正式啟動(dòng)。

　　BGM0504與禮來的替爾泊肽屬于同一靶點(diǎn)，博瑞醫(yī)藥曾用這款藥“單挑”諾和諾德的司美格魯肽。2024年8月，博瑞醫(yī)藥對(duì)外宣布，BGM0504注射液在二型糖尿病二期與司美格魯肽注射液頭對(duì)頭研究中取得積極結(jié)果，18周給藥糖化平均降幅2.76%。博瑞醫(yī)藥在投資者調(diào)研報(bào)告中曾表示，公司臨床研究納入人群的糖化血紅蛋白(HbA1c)和體重這類基線水平與司美格魯肽、替爾泊肽及其他同類品種在中國(guó)所開展的一系列研究具有較好的可比性，保持在基本一致的水平。

　　此外，博瑞醫(yī)藥還在推動(dòng)口服BGM0504片劑的研發(fā)，其中減重適應(yīng)證已在中國(guó)遞交IND申請(qǐng)；美國(guó)遞交的IND申請(qǐng)已獲批，正在開展一項(xiàng)在80例非糖尿病超重或肥胖人群中給予BGM0504片 20mg~80mg不同劑量每天給藥1次、連續(xù)給藥5~8周的一期臨床研究。

　　除了BGM0504注射液和口服，博瑞醫(yī)藥還不具有長(zhǎng)效胰淀素類似物產(chǎn)品BGM1812，其注射液減重適應(yīng)證已在中國(guó)和美國(guó)遞交IND申請(qǐng)，口服BGM1812片處于臨床前研究階段。

　　雖然創(chuàng)新藥布局讓博瑞醫(yī)藥大受關(guān)注，但當(dāng)前其業(yè)績(jī)支撐還是原料藥、抗病毒類產(chǎn)品等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。業(yè)績(jī)層面，wind顯示，2020年至2024年，博瑞醫(yī)藥全年?duì)I收整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，分別為7.85億元、10.52億元、10.17億元、11.8億元和12.83億元。同期歸母凈利潤(rùn)波動(dòng)較大，分別為1.7億元、2.44億元、2.4億元、2.02億元和1.89億元。

　　2025年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入為5.37億元，同比下降18.28%。同時(shí)，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1717.32萬元，同比大幅下降83.85%。博瑞醫(yī)藥提到多個(gè)原因，包括受流感趨勢(shì)變化及競(jìng)爭(zhēng)格局變化影響，奧司他韋原料藥及制劑需求及價(jià)格產(chǎn)生下滑，使得抗病毒類產(chǎn)品收入、毛利額均較去年同期大幅減少；由于去年同期客戶臨時(shí)性需求較旺盛，同時(shí)本報(bào)告期客戶階段性商業(yè)需求波動(dòng)，抗真菌類原料藥品種收入較去年同期減少，該類產(chǎn)品毛利較高，銷量階段性減少帶來毛利額同比下降較多。

　　值得關(guān)注的是，博瑞醫(yī)藥股價(jià)近日下跌明顯，9月22日收跌13.15%，23日下跌9.51%，24日下跌2.05%，25日下跌8.4%，26日下跌12.57%。按照9月19日的收盤價(jià)和9月26日的收盤價(jià)來計(jì)算，博瑞醫(yī)藥過去5個(gè)交易日的股價(jià)下跌近40%。9月24日晚間，博瑞醫(yī)藥也公告稱，公司股票連續(xù)30個(gè)交易日內(nèi)收盤價(jià)格跌幅偏離值累計(jì)達(dá)到70%，屬于股票交易嚴(yán)重異常波動(dòng)情形。行業(yè)觀點(diǎn)認(rèn)為，此次下跌與輝瑞收購(gòu)美國(guó)肥胖藥企業(yè)Metsera，博瑞醫(yī)藥減肥藥BD預(yù)期落空有一定關(guān)系。

　　2025年以來，已經(jīng)有多家A股上市藥企在港股上市，實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市。

　　2025年5月23日，恒瑞醫(yī)藥(600276.SH；1276.HK)正式在港交所上市，總募資達(dá)到98.9億港元，成為近五年港股醫(yī)藥板塊最大IPO；2025年8月7日，東陽(yáng)光藥正式在香港聯(lián)合交易所有限公司主板掛牌上市，成為香港市場(chǎng)首例H股吸收合并私有化加介紹上市案例。此次上市，東陽(yáng)光藥通過整合港股上市子公司東陽(yáng)光長(zhǎng)江藥業(yè)實(shí)現(xiàn)了整體上市，不涉及新股發(fā)行與募資；在博瑞醫(yī)藥之前，A股老牌藥企貝達(dá)藥業(yè)(300558.SZ)也公告稱，擬發(fā)行境外上市股份(H股)并申請(qǐng)?jiān)谙愀勐?lián)交所主板掛牌上市，這是該公司第三次沖刺港股IPO。

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，A+H股上市熱潮得益于政策端的支持。據(jù)證券時(shí)報(bào)，9月17日，香港特別行政區(qū)行政長(zhǎng)官李家超發(fā)表2025年施政報(bào)告。在股票市場(chǎng)方面，李家超表示，將通過港交所“科企專線”協(xié)助內(nèi)地科技企業(yè)到港融資。同時(shí)，政府還將進(jìn)一步完善主板上市和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行機(jī)制，同時(shí)研究?jī)?yōu)化“同股不同權(quán)”上市規(guī)定，推動(dòng)更多海外企業(yè)到港第二上市，以及協(xié)助中概股以香港為首選回歸地。

　　具體到醫(yī)藥行業(yè)，有行業(yè)分析人士此前向澎湃新聞?dòng)浾咴趦?nèi)的媒體表示，前幾年，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)因?yàn)楦鞣N原因遭遇“寒冬”，如今在BD、政策等綜合因素的推動(dòng)下，當(dāng)前行業(yè)的融資情況有所好轉(zhuǎn)。在這種環(huán)境下，多融資是正確的發(fā)展思路。