中新經(jīng)緯9月26日電 (羅琨)近日，廣州天賜高新材料股份有限公司(下稱天賜材料)遞表港交所。招股書顯示，天賜材料的核心產(chǎn)品電解液出貨量連續(xù)九年全球第一，2024年全球市場份額達(dá)35.7%。天賜材料客戶包括寧德時(shí)代等知名企業(yè)。

　　600億市值電解液龍頭

　　官網(wǎng)資料顯示，天賜材料成立于2000年6月，主營業(yè)務(wù)為鋰離子電池材料、日化材料和特種化學(xué)品兩大板塊。2014年天賜材料在深圳中小板上市，2021年2月合并主板上市，2021年天賜材料市值首破千億。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月25日收盤，天賜材料A股市值為624億元。

　　天賜材料的業(yè)務(wù)主要分為鋰離子電池材料業(yè)務(wù)和日化材料及特種化學(xué)品業(yè)務(wù)兩大板塊。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年及2025年上半年，天賜材料的收入分別為223.17億元、154.05億元、125.18億元、70.29億元，同期毛利分別為84.74億元、39.93億元、23.64億元、13.14億元。從收入結(jié)構(gòu)來看，鋰離子電池材料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了收入大頭，其同期收入在總收入中占比均超86%。

　　鋰離子電池材料業(yè)務(wù)主要包括電解液及其核心材料、正極材料(磷酸鐵、磷酸鐵鋰)、PACK結(jié)構(gòu)膠及粘結(jié)劑。

　　招股書顯示，鋰離子電池單體的核心材料主要包含電解液、正極材料、負(fù)極材料、隔膜以及膠粘劑等輔助材料。在鋰離子電池電芯中，原材料通常占總成本的70%至80%，其中正極材料占比最大，其次是負(fù)極材料、電解液、隔膜及其他輔助材料。在磷酸鐵鋰離子電池中，正極材料占原材料成本的30%至40%，在三元鋰離子電池中正極材料通常占40%至50%；電解液通常占原材料成本的10%～15%。

　　天賜材料的核心產(chǎn)品便是電解液。在收入高度依賴電解液的情況下，其營收也隨電解液的價(jià)格波動(dòng)。

　　招股書顯示，隨著競爭加劇，特別是上游產(chǎn)能擴(kuò)張后，電解液價(jià)格自2023年起大幅下降。關(guān)鍵原材料產(chǎn)能和供應(yīng)增長超過下游市場需求增長，導(dǎo)致全行業(yè)價(jià)格壓力加大。

　　天賜材料的鋰離子電池材料平均價(jià)格也在近幾年經(jīng)歷了兩輪“腰斬”。根據(jù)招股書提供的數(shù)據(jù)，天賜材料的鋰離子電池材料的平均售價(jià)由2022年的每噸48331元下降至2023年的每噸23043元，并于2024年進(jìn)一步下降至每噸13810元，2025年上半年下降至每噸人民幣13766元。

　　日益嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩及更激烈的價(jià)格競爭致使平均售價(jià)下行壓力進(jìn)一步加大，天賜材料不得不尋求第二增長曲線。

　　其另一主要業(yè)務(wù)即日化材料和特種化學(xué)品，主要包括卡波姆、表面活性劑(包括氨基酸及兩性表面活性劑)、硅油及陽離子調(diào)理劑等日化材料以及有機(jī)硅、橡膠助劑材料及其他先進(jìn)材料等特種化學(xué)品，其中，日化材料廣泛應(yīng)用于洗發(fā)水、沐浴露、洗衣液、消毒殺菌產(chǎn)品等個(gè)人護(hù)理和家居護(hù)理領(lǐng)域，特種化學(xué)品則主要應(yīng)用于各種工業(yè)、建筑和農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，日化材料和特種化學(xué)品產(chǎn)品的收入分別占天賜材料2022年、2023年、2024年及2025年上半年總收入的5.1%、6.6%、9.2%及8.7%，從目前來看對整體營收貢獻(xiàn)仍有限。

　　天賜材料還透露，已執(zhí)行進(jìn)一步的產(chǎn)品開發(fā)計(jì)劃。例如，在若干膠黏劑及固態(tài)電解質(zhì)方面的工作目前處于試點(diǎn)階段，僅有有限的出貨且尚未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化。

　　招股書稱，無法保證該公司開發(fā)的任何新產(chǎn)品會(huì)獲得市場認(rèn)可�！斑@些產(chǎn)品的市場競爭激烈，包含眾多活躍參與者，這進(jìn)一步使我們開發(fā)工作未來成功的不確定性上升。未能成功開發(fā)、推出和營銷新產(chǎn)品可能阻礙我們收回投資，進(jìn)而可能對我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響�！�

　　最大客戶貢獻(xiàn)占四成營收

　　除了產(chǎn)品集中外，天賜材料的客戶也較為集中。

　　招股書稱，天賜材料擁有“頂級的藍(lán)籌客戶群”，涵蓋全球領(lǐng)先的電池制造商、整車廠、跨國消費(fèi)品品牌。鋰離子電池材料方面，天賜材料與全球領(lǐng)先的電池制造商、車企簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。2024年全球前十大動(dòng)力電池制造商中的八家、全部全球前十大儲(chǔ)能電池制造商、全球前十大消費(fèi)電池制造商中的八家為我們的客戶或在供應(yīng)鏈中使用了天賜材料的產(chǎn)品。

　　在招股書中，天賜材料并未披露具體客戶的名字，不過從其過往的公告及公開資料中可看出，寧德時(shí)代等為其客戶。

　　據(jù)天賜材料官方公眾號披露，2024年，天賜材料獲得“寧德時(shí)代優(yōu)秀供應(yīng)商”“欣旺達(dá)戰(zhàn)略合作伙伴”“2024國軒高科鉆石供應(yīng)商”等榮譽(yù)稱號。

　　天賜材料此前公告顯示，2024年6月17日，其全資子公司寧德市凱欣電池材料有限公司與寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司簽訂了《物料供貨協(xié)議》，自協(xié)議生效之日起至2025年12月31日止，寧德凱欣(包含其關(guān)聯(lián)公司)向?qū)幍聲r(shí)代(包含其關(guān)聯(lián)公司)預(yù)計(jì)供應(yīng)固體六氟磷酸鋰使用量為58600噸的對應(yīng)數(shù)量電解液產(chǎn)品。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，前五大客戶收入占比分別占總收入的70.8%、71.2%、58.7%及58.7%，來自最大客戶的收入金額分別為121.67億元、81.18億元、50.02億元、27.39億元，占總收入比例分別為54.5%、52.7%、40.0%、39.0%。

　　天賜材料稱，盡管該公司努力降低客戶集中度，可能面臨來自這些主要客戶的集中風(fēng)險(xiǎn)，無法保證未來能夠維持與主要客戶的關(guān)系。未來其主要客戶在任何情況下均無義務(wù)繼續(xù)以與過去類似的水平與其合作，或根本不會(huì)合作。

　　“若與這些主要客戶的關(guān)系惡化，我們對這些主要客戶的銷售額可能相應(yīng)減少。此外，若我們的任何主要客戶遭遇流動(dòng)資金問題，可能導(dǎo)致付款延遲或違約，這將對我們的現(xiàn)金流量和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生負(fù)面影響�！闭泄蓵�稱。

　　(更多報(bào)道線索，請聯(lián)系本文作者羅琨：luokun@chinanews.com.cn)(中新經(jīng)緯APP)

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