奇瑞港股上市：“理工男”的新能源、高端化、造血力三重考 　

　　9月25日，作為港股今年最大車企IPO，奇瑞汽車正式在港交所上市。然而，叩開資本大門的背后，奇瑞仍面臨毛利率偏低、新能源轉(zhuǎn)型滯后、燃油車占比高等結(jié)構(gòu)性問題，以及高端品牌銷量下滑、溢價(jià)空間不足等困境。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，上市不能解決奇瑞面臨的根本性問題，企業(yè)還應(yīng)進(jìn)一步在創(chuàng)新層面發(fā)力，并借助IPO募集的資金，持續(xù)加大電動(dòng)化與智能化領(lǐng)域的研發(fā)投入，改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、打破固有認(rèn)知，逐步建立品牌溢價(jià)能力。

　　業(yè)績增長與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并存

　　歷經(jīng)多次折戟，奇瑞汽車終于正式在港交所上市。上市首日，奇瑞汽車開盤價(jià)為34.2港元/股，較發(fā)行價(jià)上漲11.22%，市值一度超過2000億港元。截至首日收盤，奇瑞汽車漲3.8%，報(bào)收于31.92港元/股，總市值1841億港元。招股書顯示，此次赴港上市，奇瑞計(jì)劃將募集資金主要用于新技術(shù)與新車型研發(fā)、海外市場拓展及智能制造升級(jí)。

　　從2004年首次嘗試IPO，奇瑞多次沖擊資本市場卻均以失敗告終。北京商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，奇瑞此前上市計(jì)劃失敗的核心原因，集中在復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)等問題。2025年1月，奇瑞汽車的控股股東奇瑞控股通過股東下沉的方式簡化了此前混亂的股權(quán)結(jié)構(gòu)，一定程度上為上市掃清了障礙。

　　奇瑞此次成功上市的底氣，離不開近年來營收的高增長。2022—2024年，奇瑞營收從926.18億元增長至2698.97億元，復(fù)合年增長率高達(dá)70.7%，2025年一季度，奇瑞營收同比增長24.25%至682.23億元。

　　然而，營收增長的同時(shí)，奇瑞的盈利能力卻低于業(yè)內(nèi)部分頭部企業(yè)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022—2024年，奇瑞整體毛利率分別為13.8%、16%和13.5%，2025年一季度的毛利率則僅有12.4%，整體呈現(xiàn)下滑趨勢。相比之下，同期比亞迪的毛利率則從17%增長至20.1%，而營收水平更低的長城和吉利，2025年一季度的毛利率分別為17.84%和15.8%，均高于奇瑞。

　　此外，奇瑞的負(fù)債壓力也不容忽視。招股書顯示，2022年末、2023年末和2024年三季度末，奇瑞資產(chǎn)負(fù)債率分別為93%、92%和89%，遠(yuǎn)高于多數(shù)車企。雖然2025年一季度有所改善，但資產(chǎn)負(fù)債率仍高達(dá)87.7%。

　　關(guān)于上市后的進(jìn)一步規(guī)劃等問題，北京商報(bào)記者向奇瑞品牌方發(fā)送了采訪提綱，但截至發(fā)稿未獲得回復(fù)。

　　新能源轉(zhuǎn)型“掉隊(duì)”

　　從營收結(jié)構(gòu)來看，燃油車依然是奇瑞的主要收入來源。2022—2024年，奇瑞燃油車占總營收的比重分別為75.9%、87.8%和69.6%。2025年一季度，其燃油車收入占乘用車板塊收入比仍高達(dá)69.7%，而新能源僅占30.3%。

　　據(jù)中國汽車流通協(xié)會(huì)乘用車市場信息聯(lián)席分會(huì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2025年新能源批發(fā)滲透率將達(dá)56%。在國內(nèi)新能源汽車占比不斷攀升的當(dāng)下，奇瑞可謂“起了個(gè)大早，卻趕了個(gè)晚集”。事實(shí)上，有著車圈“理工男”之稱的奇瑞，是國內(nèi)最早涉足新能源技術(shù)的車企之一。奇瑞官網(wǎng)信息顯示，公司早在2010年便啟動(dòng)智能互聯(lián)技術(shù)研發(fā)，逐步構(gòu)建起覆蓋智艙、智駕、機(jī)器人等領(lǐng)域的研發(fā)體系。

　　然而，其早期戰(zhàn)略重心側(cè)重于小微車型，先后在2017年與2021年推出了A00級(jí)純電動(dòng)車奇瑞小螞蟻與QQ冰淇淋。但隨著新能源市場的消費(fèi)升級(jí)，A00級(jí)純電市場增速放緩。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022年國內(nèi)A00級(jí)純電市場車型的零售銷量增速為21.5%，遠(yuǎn)低于A0級(jí)174.8%和A級(jí)109.4%的增速。進(jìn)入2022年以來，在原材料價(jià)格上漲等多重因素的影響下，多款A(yù)00級(jí)純電動(dòng)車被迫漲價(jià)或停售。

　　奇瑞汽車也意識(shí)到了新能源轉(zhuǎn)型遇困，在2022年正式宣布啟動(dòng)“瑤光2025戰(zhàn)略”計(jì)劃，并對(duì)外公布了向電動(dòng)化和智能化轉(zhuǎn)型的火星架構(gòu)、鯤鵬動(dòng)力、雄獅科技和銀河生態(tài)為主的四大核心技術(shù)領(lǐng)域。

　　但想要后來者居上并不容易。2024年奇瑞汽車新能源汽車銷量為58.36萬輛，同比增長了232.7%，但與比亞迪的超400萬輛、上汽集團(tuán)的123.41萬輛以及吉利88.82萬輛的成績相比，仍有顯著差距。

　　需重塑品牌價(jià)值

　　在中國汽車品牌向上突圍的浪潮中，奇瑞也在試圖打破“性價(jià)比”標(biāo)簽，搶占高端市場份額，但收效甚微。作為奇瑞旗下的高端品牌，星途今年8月銷售汽車7659輛，同比下滑32.45%；1—8月累計(jì)銷售汽車77149輛，同比下滑3.84%。

　　其中，星紀(jì)元系列作為星途品牌的重要車型，銷量卻并不樂觀。據(jù)汽車之家數(shù)據(jù)，星紀(jì)元系列車型今年8月銷量僅有115臺(tái)。此外，奇瑞與華為聯(lián)合打造的智界品牌，8月僅售出1702輛，遠(yuǎn)低于問界的4萬輛。

　　奇瑞長期的低價(jià)策略易導(dǎo)致品牌形象固化，阻礙其向高端市場突破�！巴瑫r(shí)，低價(jià)策略吸引的客群往往忠誠度較低，易被競爭對(duì)手的產(chǎn)品分流�！碧K商銀行特約研究員高政揚(yáng)認(rèn)為，低價(jià)競爭模式也會(huì)擠壓利潤空間，進(jìn)而限制奇瑞的研發(fā)投入規(guī)模，削弱產(chǎn)品差異化能力，導(dǎo)致其在智能化、電動(dòng)化領(lǐng)域落后于頭部車企，錯(cuò)失市場先機(jī)。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)者、工信部信息通信經(jīng)濟(jì)專家委員會(huì)委員盤和林則指出，當(dāng)下造車行業(yè)壁壘不高，大量的同質(zhì)化企業(yè)均聚焦在相似的車輛價(jià)格區(qū)間，因此低價(jià)市場往往是競爭激烈的紅海，企業(yè)被淘汰的可能性更高。

　　盤和林進(jìn)一步指出，目前，奇瑞的品牌力和產(chǎn)品力不足，且缺乏護(hù)城河，沒有在技術(shù)上達(dá)到“人無我有”和“人有我優(yōu)”的實(shí)力，“上市并不能解決根本性問題，奇瑞還應(yīng)進(jìn)一步在創(chuàng)新層面發(fā)力，要有能夠自我調(diào)節(jié)的整體技術(shù)解決方案”。

　　高政揚(yáng)則認(rèn)為，奇瑞未來應(yīng)借助IPO募集的資金，持續(xù)加大電動(dòng)化與智能化領(lǐng)域的研發(fā)投入，逐步改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，“加速重塑品牌價(jià)值，通過技術(shù)升級(jí)強(qiáng)化產(chǎn)品硬實(shí)力，結(jié)合精準(zhǔn)的品牌運(yùn)營，打破固有認(rèn)知，逐步建立品牌溢價(jià)能力”。

　　北京商報(bào)記者 藺雨葳