中新經緯9月18日電 題：美聯儲重啟降息，獨立性成關注焦點

　　作者 管濤 中銀證券全球首席經濟學家

　　當地時間9月16日至17日，美聯儲召開議息會議(FOMC)。會議聲明宣布將聯邦基金利率的目標區(qū)間從4.25%~4.5%降至4.0%~4.25%，降幅25個基點，符合市場預期。這是繼2024年9月、11月和12月連續(xù)三次降息，并連續(xù)五次暫停降息后的首次降息。鮑威爾將本次降息視為“風險管理式降息”。鷹派表態(tài)下，美國股債小幅下跌。

　　美聯儲如期降息25個基點，投票結果并未出現更加分裂的局面

　　議息會議召開之前，市場關注焦點之一是新理事就任后美聯儲內部的分歧。在此次議息會議上，美國總統特朗普新任命的理事米蘭成唯一反對者，主張降息50個基點而非25個基點。此外，市場還高度關注特朗普此前任命的兩位美聯儲理事鮑曼和沃勒，以及特朗普揚言要解聘的美聯儲理事庫克的舉動。不同于部分市場機構此前預期，三人在本次會議上均支持降息25個基點。

　　根據最新發(fā)布的利率點陣圖的中位數計算，美聯儲官員預計2025年年內仍有2次降息，但美聯儲內部分歧明顯加大：19個票委中，9人預計年內再降息1次甚至更少，9人預計再降息2次，另有1人則預期再降息5次，市場猜測可能是米蘭。2026年聯邦基金利率中位數預測值顯示僅有1次降息，明顯低于當前期貨市場計入的還有三次的降息預期，但因為2026年涉及到鮑威爾以及多位委員的換屆，因此市場并未對2026年降息路徑作出過度反應。

　　鮑威爾在會后新聞發(fā)布會上指出，上半年美國經濟增速已出現放緩，而通脹水平“有所上升，并依然處于高位”；與此同時，就業(yè)市場面臨的下行風險也有所增加，勞動力市場不如以前活躍，略有疲軟。鮑威爾強調，鑒于勞動力市場出現明顯降溫的跡象，央行在其雙重使命中，正從此前長期側重抑制通脹，逐步轉向更加關注“充分就業(yè)”目標。另外，鮑威爾將此次行動形容為“風險管理式降息”，FOMC對降息50個基點呼聲的支持并不多。這被市場認為是鷹派表態(tài)。

　　利率決議公布當天，道瓊斯工業(yè)指數上漲0.57%至46018.32點，標普500指數下跌0.10%至6600.35點，納斯達克指數下跌0.33%至22261.33點；2年期美債收益率上行1BP至3.52%，10年期美債收益率上行2BP至4.06%；美元指數上漲0.41%至97.04。市場快速震蕩回調背后隱含的是，資產此前對于寬松已充分定價后的預期落地，且本次會議并未釋放進一步超市場預期寬松的信號。

　　美聯儲獨立性擔憂仍然存在，降息前景存在變數

　　從美聯儲的兩大目標來看，本輪降息存在兩個顯著的特點：一是美國經濟增長有所放緩，但距離衰退尚遠；二是美國通脹仍然處于上行通道，四季度存在通脹翹尾風險。這意味著，美聯儲無需大幅降息，降息的持續(xù)性存疑。不過，伴隨著特朗普對美聯儲干預力度持續(xù)加大，美聯儲獨立性問題日漸成為輿論關注焦點，為美聯儲降息前景增添較多變數。

　　9月16日，美國銀行最新發(fā)布的9月全球基金經理調查報告顯示，受訪者擔憂的最大尾部風險已經從8月份的“貿易戰(zhàn)引發(fā)全球衰退”轉變?yōu)椤暗诙�波通脹”，緊隨其后的是對美聯儲獨立性下降及美元貶值的擔憂。這一轉變伴隨著受訪者對美聯儲寬松政策的強烈預期。調查顯示，47%的受訪者預計未來12個月內美聯儲將降息四次或者更多。

　　美聯儲降息前景的最大變數是明年美聯儲的獨立性，這也是市場沒有對2026年“點陣圖”做太大反應的原因。如果特朗普通過人事任命進一步干涉FOMC決策，存在一定概率使得不應該降息多次的美聯儲加大降息力度，帶來資產和經濟“過熱”的風險。本次“點陣圖”也反映出了分歧加劇。

　　芝商所(CME)美聯儲觀察工具最新數據顯示，目前市場預期美聯儲在今年年內仍有兩次降息，明年有三次降息，預計美聯儲將在今年10月、12月各降息25個基點的概率分別為86.6%、79.0%，在明年3月、6月和12月降息三次各25個基點的概率分別為44.9%、35.5%和27.9%。(中新經緯APP)

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