中新經(jīng)緯9月12日電 題：黃金能否真正動(dòng)搖美元地位？

　　作者 蘆哲 東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所聯(lián)席所長(zhǎng)

　　資管機(jī)構(gòu)Crescat Capital合伙人兼宏觀策略師塔維·科斯塔(Tavi Costa)近日在匯編并發(fā)布的一組數(shù)據(jù)中稱(chēng)：在金價(jià)創(chuàng)下新紀(jì)錄之際，黃金在除美聯(lián)儲(chǔ)外央行的儲(chǔ)備占比，自1996年以來(lái)首次超過(guò)美國(guó)國(guó)債。這一數(shù)據(jù)迅速引發(fā)市場(chǎng)對(duì)國(guó)際貨幣體系未來(lái)走向的廣泛關(guān)注。

　　這一轉(zhuǎn)變并非偶然。近年來(lái)，多個(gè)國(guó)家的央行持續(xù)增加黃金購(gòu)買(mǎi)力度，并減持美債。世界黃金協(xié)會(huì)報(bào)告顯示，2022年至2024年，全球央行年度購(gòu)金量連續(xù)三年均超過(guò)1000噸，幾乎是此前十年年均水平的兩倍。與此同時(shí)，美債遭遇多個(gè)國(guó)家央行減持。美國(guó)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示，印度持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模已從5月的2353億美元降至6月的2274億美元，較上年同期的約2420億美元明顯下降。日本6月持有美債規(guī)模為1.148萬(wàn)億美元，較其2021年的持有高點(diǎn)收縮了0.178萬(wàn)億美元。自2022年4月起，中國(guó)美債持倉(cāng)一直低于1萬(wàn)億美元，對(duì)美國(guó)國(guó)債的持倉(cāng)規(guī)模已從全球第二跌到第三。目前中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債規(guī)模為7564億美元，較2011年持有高點(diǎn)收縮了5585億美元。

　　這反映了在對(duì)美國(guó)財(cái)政可持續(xù)性和美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂(yōu)下，越來(lái)越多的央行開(kāi)始重新審視其外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，出于對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)和分散儲(chǔ)備的需求，正穩(wěn)步提升黃金配置、減少美債。這一轉(zhuǎn)變象征著全球央行儲(chǔ)備管理策略的結(jié)構(gòu)性改變。

　　全球央行對(duì)黃金儲(chǔ)備的凈購(gòu)買(mǎi)開(kāi)始于2008年金融危機(jī)后。在此之前，最近一次全球范圍內(nèi)央行的大規(guī)模購(gòu)金出現(xiàn)在20世紀(jì)80年代初期，當(dāng)時(shí)，在20世紀(jì)70年代末美國(guó)滯脹危機(jī)和美元信用危機(jī)下，黃金價(jià)格上漲至歷史高位，一些新興經(jīng)濟(jì)體央行在20世紀(jì)80年代初出現(xiàn)過(guò)較為顯著的購(gòu)金行為，以抵抗通脹和避免美元貶值。本輪央行大規(guī)�！疤越稹迸c20世紀(jì)80年代一樣，均是出于對(duì)美元體系的信任動(dòng)搖。而不同點(diǎn)在于，20世紀(jì)80年代央行面對(duì)的是固定匯率下美元價(jià)值與黃金脫鉤帶來(lái)的不確定性，而如今則是在浮動(dòng)匯率體系下，由通脹、貨幣政策爭(zhēng)議、地緣政治等疊加帶來(lái)的多重風(fēng)險(xiǎn)。

　　筆者認(rèn)為，當(dāng)前央行增持黃金并非短期市場(chǎng)操作的結(jié)果，而是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)。雖然黃金儲(chǔ)備在采礦量、儲(chǔ)備總量和儲(chǔ)備占比合理性的限制下具有“天花板”上限，但目前央行黃金儲(chǔ)備占比仍遠(yuǎn)低于20世紀(jì)70年代所達(dá)到的峰值。也就是說(shuō)，央行增持黃金未來(lái)仍有持續(xù)增長(zhǎng)的空間。世界黃金協(xié)會(huì)《2025年全球央行黃金儲(chǔ)備調(diào)查》還顯示，95%的受訪(fǎng)央行預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月全球官方黃金儲(chǔ)備將增加，43%的央行表示自身也將增持黃金。

　　這也意味著，即便金價(jià)出現(xiàn)短期回調(diào)，央行作為“長(zhǎng)期戰(zhàn)略買(mǎi)家”的角色仍不會(huì)改變。它們購(gòu)買(mǎi)黃金主要目的并非投機(jī)獲利，而是增強(qiáng)貨幣主權(quán)、抵御國(guó)際金融體系結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　最引人關(guān)注的問(wèn)題是，黃金是否真正動(dòng)搖美元作為全球主要儲(chǔ)備貨幣的地位？目前的共識(shí)是：美元仍在全球金融體系中處于核心，但其絕對(duì)主導(dǎo)地位已經(jīng)開(kāi)始松動(dòng)。

　　隨著美元體系信任裂痕的出現(xiàn)，全球多國(guó)正在轉(zhuǎn)向黃金、其他主權(quán)貨幣(如歐元、人民幣)及新型數(shù)字資產(chǎn)構(gòu)成的多種儲(chǔ)備組合。而在這一“去美元化”進(jìn)程中，黃金扮演了一種獨(dú)特角色：它是唯一不受任何國(guó)家主權(quán)信用背書(shū)的傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)，其價(jià)值不依賴(lài)于特定國(guó)家的貨幣政策或政治穩(wěn)定性，非常適合在多極體系中作為中立儲(chǔ)備工具存在。(中新經(jīng)緯APP)

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責(zé)任編輯：宋亞芬