中新經(jīng)緯9月11日電 題：這次“存款搬家”有何不同？

　　作者 管濤 中銀證券全球首席經(jīng)濟學家

　　中國人民銀行的信貸收支數(shù)據(jù)顯示，今年7月份，居民境內(nèi)人民幣存款減少1.11萬億元，同比多減7800億元。有人將此解讀為“存款搬家”，并與近期國內(nèi)股市行情聯(lián)系起來。但從歷史數(shù)據(jù)來看，自2009年起，歷年7月居民新增人民幣存款均為負值，表明該現(xiàn)象更多體現(xiàn)季節(jié)性特征。

　　與存款季節(jié)性回落不同，同期居民貸款減少是近年來才出現(xiàn)的。今年7月份，新增居民貸款下降4893億元，較2020-2024年同期變動均值多降6642億元。當月，居民存款同比多降或與居民用人民幣存款償還貸款有關。類似情形曾在今年4月份出現(xiàn)，當時居民貸款下降5216億元，存款亦下降超過萬億元。

　　若論及股市資金動向，非銀行金融機構存款變動或是更可靠的參考指標。今年7月，該類機構新增存款2.14萬億元，同比多增1.39萬億元。今年2月亦出現(xiàn)類似情況，非銀行金融機構存款增加2.83萬億元，創(chuàng)單月歷史新高，同期萬得全A指數(shù)上漲4.7%。

　　相關分析顯示，2024年1月至2025年7月，居民存款余額變動與股市指數(shù)之間呈強正相關。但這恰恰證偽了“存款搬家、股市上漲”的假說，因為二者本應為此消彼長的負相關。同一時期，非銀行金融機構存款變動與股市表現(xiàn)為中度正相關，顯示其存款增長與股市上行存在同步性。

　　非銀行金融機構的存款來源既有居民個人，也來自企事業(yè)單位。其存款多增是廣義的“存款搬家”，但并不直接等同于居民存款的減少。2024年1月-2025年7月，二者余額變動為中度正相關0.622；2015年1月-2025年7月更是強正相關0.972。也就是說，近年來中國非銀行金融機構存款多增，反倒經(jīng)常伴隨著居民存款多增，反映隨著經(jīng)濟發(fā)展、收入增加，居民資產(chǎn)多元化配置尚未影響到居民存款與非存款形式的資產(chǎn)配置同步增長。這也意味著中國居民從存款到權益類資產(chǎn)的多元化配置還有更加廣闊的空間。

　　近年來，我國居民資產(chǎn)結(jié)構正穩(wěn)步優(yōu)化，非銀行金融機構存款與居民儲蓄同步增長的現(xiàn)象，反映出在居民收入持續(xù)提升的背景下，資產(chǎn)配置多元化正在積極推進。目前，居民資產(chǎn)中不動產(chǎn)占比仍較高，而動產(chǎn)部分中以存款為主，股票、債券、保險等非存款類資產(chǎn)占比仍有較大提升空間。隨著“房住不炒”政策持續(xù)推進，居民資產(chǎn)正逐步從不動產(chǎn)向動產(chǎn)轉(zhuǎn)移，而在動產(chǎn)內(nèi)部，也存在從存款向非存款類資產(chǎn)配置的發(fā)展趨勢。

　　這一轉(zhuǎn)變的背后，是我國資本市場的制度性改革與市場環(huán)境的不斷優(yōu)化。2024年4月，國務院印發(fā)《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，圍繞提升上市公司質(zhì)量、鼓勵分紅回報投資者、引導長期資金入市、推動公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展及強化投資者保護等方面推出了一系列舉措。這些政策旨在從投融資兩端優(yōu)化資本市場生態(tài)，增強市場的內(nèi)在穩(wěn)定性，為居民通過資本市場分享經(jīng)濟增長紅利創(chuàng)造良好條件。

　　對普通投資者而言，資產(chǎn)配置多元化并不意味著直接參與股市，更可行的路徑是借助專業(yè)機構的力量，逐步增加金融資產(chǎn)投資。目前，我國資本市場已邁入高質(zhì)量發(fā)展新階段，個人選股選基難度增加，委托專業(yè)機構理財正成為更穩(wěn)健的選擇。改革也推動機構投資者走向更理性、更長期的投資行為，努力為投資者創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)定的回報。

　　當前居民存款與資本市場資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)同步增長，表明資產(chǎn)配置優(yōu)化仍處于增量調(diào)整的初期階段，未來隨著改革政策效應釋放和居民理財觀念的養(yǎng)成，居民資產(chǎn)結(jié)構將進一步向金融資產(chǎn)傾斜，中國居民財富管理市場前景廣闊。(中新經(jīng)緯APP)

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責任編輯：張寧