股票量化多頭策略遇挫

　　8月超額收益回撤顯著

　　證券時報記者 沈?qū)?/p>

　　此前一段時間，股票量化私募大出風頭，無論絕對業(yè)績或超額表現(xiàn)，都重新?lián)屨碱I(lǐng)先位置，吸引大量資金追捧。但最近一段時間，股票量化超額水平突然遭遇顯著回撤，甚至開始跑輸指數(shù)，引起各方關(guān)注。

　　8月份股票量化多頭策略遭遇年內(nèi)最大挑戰(zhàn)。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月31日，有業(yè)績展示的696只股票量化多頭產(chǎn)品，8月超額收益均值為-2.28%，其中僅145只產(chǎn)品實現(xiàn)正超額，占比為20.83%。從8月每周表現(xiàn)來看，除了第一周實現(xiàn)正超額外，第二周開始，股票量化多頭超額收益面臨極大挑戰(zhàn)，三周的超額收益均值均為負，依次為-1.06%、-0.61%、-1.99%，并呈現(xiàn)進一步惡化的趨勢。

　　細分來看，股票量化多頭各子策略8月超額均表現(xiàn)欠佳。其中，空氣指增(指數(shù)增強策略)8月超額表現(xiàn)墊底，超額均值為-3.49%；中證500指增超額表現(xiàn)略好于空氣指增，超額均值為-2.19%；其他指增和中證1000指增超額表現(xiàn)旗鼓相當，8月超額收益均值依次為-1.33%和-1.37%；滬深300指增超額表現(xiàn)相對較好，8月超額均值為-1.19%。

　　上海一家大型量化私募向證券時報記者表示，近期，A股市場成交量持續(xù)放大，但因核心資產(chǎn)抱團，呈現(xiàn)指數(shù)漲而許多個股跌的結(jié)構(gòu)化行情。量化股票基金持倉分散，多達上千只股票，單一個股持倉上限一般不超過1%，導致量化選股模型中的大部分個股很難跑贏指數(shù)，出現(xiàn)超額回撤。

　　融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜表示，量化產(chǎn)品超額回撤主要原因有兩點：一是風格有反轉(zhuǎn)，其中主要是大小盤風格有明顯的反轉(zhuǎn)，大盤股跑贏小盤股；二是融資規(guī)�？焖僭鲩L下板塊分化嚴重，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板在融資盤快速增長下，漲幅遠超其他板塊。

　　不過，在量化機構(gòu)看來，本輪超額回撤可能仍是階段性現(xiàn)象，持續(xù)時間不會很長。“我們認為更可能是短期現(xiàn)象。從我們內(nèi)部的觀察和歷史經(jīng)驗來看，這種極端的市場結(jié)構(gòu)通常不會一直持續(xù)下去。我們的應(yīng)對是優(yōu)化而不是重構(gòu)，我們會定期評估因子有效性，對模型進行迭代升級，提升其適應(yīng)不同市場環(huán)境的能力。” 上海念空相關(guān)負責人表示。

　　前述上海大型量化私募也表示，2021年也出現(xiàn)過類似核心資產(chǎn)抱團行情，帶來量化超額短期回撤。一般這類行情持續(xù)時間都較短，待市場恢復(fù)常態(tài)，量化股票基金的超額收益也會很快回歸。目前，該私募暫時不做策略調(diào)整，等待超額修復(fù)。