黃金飾品業(yè)績分化：老鳳祥營收利潤雙下滑，老鋪黃金增超200%

　　黃金價格慣性上攻，最高觸及3599.95美元/盎司，繼續(xù)刷新歷史高點，滬金助力合約也站上820元/克。金價上漲效應傳導至黃金消費市場，多個品牌金飾價格已經(jīng)多日維持在每克千元的高位。9月8日，周大福、六福、潮宏基等品牌足金飾品均報價1060元/克。黃金價格居高不下，“淘金”的黃金珠寶企業(yè)2025年上半年業(yè)績也出現(xiàn)冰火兩重天的局面。

　　傳統(tǒng)首飾金店面臨業(yè)務萎縮困境

　　金價高企在一定程度上抑制了黃金飾品的需求，特別是一些傳統(tǒng)黃金首飾的金店，出現(xiàn)營收和利潤雙降的尷尬局面，有些甚至不得不通過收縮店面來降低損失。老鳳祥、明牌珠寶、中國黃金、周大生等黃金飾品公司業(yè)績均出現(xiàn)不同程度的下滑。

　　老鳳祥發(fā)布2025年半年報顯示，公司上半年營業(yè)收入為333.56億元，同比下降16.52%；歸母凈利潤為12.20億元，同比下降13.07%；扣非歸母凈利潤為10.53億元，同比下降27.86%。

　　明牌珠寶上半年營業(yè)收入為19.4億元，同比下降20.3%；歸母凈利潤虧損7759萬元，同比下降646.6%；扣非歸母凈利潤自去年同期虧損1383萬元變?yōu)樘潛p9346萬元，虧損額進一步擴大；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-1.44億元，同比下降403.2%。

　　中國黃金的情況也是如出一轍，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入310.98億元，同比下降11.54%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.19億元，同比下降46.35%；基本每股收益0.19元。

　　對其營收變動原因，中國黃金解釋稱系為本期黃金產(chǎn)品銷量同比下降，銷售毛利總額減少導致利潤總額下降所致。

　　周大生半年報數(shù)據(jù)顯示，其報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入45.97億元，同比下降43.92%；歸屬上市公司股東的凈利潤5.94億元，同比下降1.27%。

　　分產(chǎn)品來看，2025年上半年，周大生素金類產(chǎn)品營業(yè)收入為34.15億元，同比下降50.94%；鑲嵌類產(chǎn)品營業(yè)收入為2.86億元，同比下降23.08%；時尚銀飾等其他輔品類營業(yè)收入為3.2億元，同比增長11.11%；品牌使用費收入為3.8億元，同比增長4.38%。

　　周大生表示，公司素金類產(chǎn)品受金價上漲沖擊最為直接，同比下降幅度明顯；鑲嵌類產(chǎn)品在特定消費需求場景支撐下降幅收窄；銀飾等輔品類借勢“悅己”及“輕珠寶”消費趨勢，實現(xiàn)了較好增長。

　　門店方面，截至2025年6月30日，周大生品牌終端門店數(shù)量為4718家，其中加盟門店4311家，自營門店407家，較報告期年初凈減少290家。

　　根據(jù)中國黃金協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2025年上半年，全國黃金消費量同比下降3.54%，黃金首飾消費量降幅更是達到26%。而國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，限額以上單位金銀珠寶類零售額仍保持11.3%的同比增長。業(yè)內(nèi)分析，黃金產(chǎn)品在中國珠寶市場中仍占據(jù)絕對主導地位，只是消費動機和產(chǎn)品結構正在發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變。

　　年輕化黃金首飾受歡迎

　　雖然行業(yè)整體承壓，但部分品牌仍實現(xiàn)逆勢增長。

　　如老鋪黃金，上半年老鋪黃金的營收和利潤均高增長。 半年銷售業(yè)績(含稅收入)達141.8億元，同比增長249%；經(jīng)調(diào)整凈利潤達23.5億元，同比增長291%，營收和利潤雙雙持續(xù)呈高增長。

　　關于業(yè)績增長原因，老鋪黃金在財報中總結，一是集團品牌影響力持續(xù)擴大形成的市場顯著優(yōu)勢，帶來線上線下店鋪整體營收的大幅增長。二是產(chǎn)品的持續(xù)優(yōu)化、推新迭代，支持了線上線下營收的持續(xù)增長。

　　截至6月30日，老鋪黃金入駐29家頭部商業(yè)中心、擁有41家門店。老鋪黃金忠誠會員達到約48萬名，較上年底增長13萬名。根據(jù)弗若斯特沙利文調(diào)研資料顯示，老鋪黃金消費者與路易威登、愛馬仕、卡地亞、寶格麗、蒂芙尼等國際五大奢侈品牌的消費者平均重合率高達77.3%，具備高端消費特點。

　　8月15日，老鋪黃金發(fā)布調(diào)價預告，將于2025年8月25日進行產(chǎn)品提價調(diào)整。產(chǎn)品調(diào)價詳情，以線上線下門店產(chǎn)品實際標價為準。這是老鋪黃金在今年內(nèi)的第二次漲價，2月就進行過一次產(chǎn)品調(diào)價，當時涉及產(chǎn)品價格漲幅大致在5%到10%區(qū)間。

　　上半年凈利潤同比大增的還有潮宏基，其上半年營業(yè)收入41.02億元，同比增長19.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.31億元，同比增長44.34%。潮宏基以年輕女性為主要客戶群，在品牌主力消費人群中，80后、90后及00后占比高達85%，該公司推出的“小克重+IP聯(lián)名”黃金飾品較受歡迎。

　　潮宏基在財報中表示，2025年，公司以審慎、回歸、進取為基調(diào)，積極應對市場變化，圍繞“聚焦主品牌、延展1+N、全渠道營銷、國際化”的核心戰(zhàn)略，做好產(chǎn)品和服務，以精細化運營和數(shù)字化賦能為驅(qū)動，不斷夯實品牌核心競爭力，持續(xù)深化加盟渠道建設與海外市場布局，精準提升單店經(jīng)營效益，上半年實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績逆勢增長。截至6月底潮宏基珠寶總店數(shù)達1540家，其中加盟店1340家，較年初凈增72家。

　　周六福也在上半年實現(xiàn)營收、凈利潤同比增長。2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.5億元，同比增長5.2%；凈利潤4.15億元，同比增長11.9%。

　　相較于其他品牌，周六福的線上化做得較好，線上銷售已占總營收比重超過五成，該公司的產(chǎn)品也比較輕量化，“小克重”黃金飾品符合線上消費者的消費偏好。

　　中信證券美妝與商業(yè)首席分析師徐曉芳表示，當前黃金珠寶行業(yè)價值創(chuàng)造邏輯呈現(xiàn) “工藝為基、設計領航” 的鮮明特征。從工藝演進階段看，行業(yè)已經(jīng)歷新工藝集中涌現(xiàn)期(2019-2022年，硬金、古法金、金鑲鉆等突破性工藝相繼落地)，正處于工藝精進期的關鍵發(fā)展階段(2023年至今，行業(yè)出現(xiàn)例如老鋪黃金的 “花絲鑲嵌”“錘揲技法” 、周大福的“象牙白鎏彩工藝”、周大生的 “釉色金胎琺瑯技法”等新工藝)。從消費者需求看，受眾審美升級，設計溢價正主導行業(yè)需求。

　　徐曉芳判斷，黃金珠寶行業(yè)呈現(xiàn) “三層金字塔” 結構化分層 ，不同層級對應差異化驅(qū)動邏輯與品牌矩陣，精準錨定多元消費需求。大眾黃金珠寶(材質(zhì)驅(qū)動) 聚焦基礎消費場景，依托黃金等核心材質(zhì)價值，主打性價比與普適性，是行業(yè)消費基數(shù)最大的層級。高端黃金珠寶(設計驅(qū)動)以設計創(chuàng)新為核心動能，瞄準追求品質(zhì)與文化認同的中高端客群，實現(xiàn)產(chǎn)品溢價與品牌升級。奢侈品黃金珠寶(社交文化驅(qū)動)以社交文化屬性構建稀缺價值，將黃金珠寶轉(zhuǎn)化為身份符號與社交貨幣，精準匹配高凈值人群 “收藏 + 社交展示” 需求，打造行業(yè)價值天花板。渠道方面：線上為購買提供便利，適配年輕人 “時尚化、輕量化、IP 化、低客單、低門檻”的購買需求，帶動黃金珠寶銷售增長。各品牌也可借助線上突破地域限制，輻射低線及線下薄弱區(qū)域。